分析家认为，有了钱就像穿上了防弹衣，做事从容得多。当然，现在的股价也为再次融资创造了合适的时机 　　

　　进入7月以来，在纳斯达克上市的3大门户“不约而同”地宣布发行20年期的零利息可转换债券，发行的规模也都大致在8000万美元左右。有评论称，这是他们的“第二轮圈钱运动”，可转债发行之后，3家都将拥有1亿美元以上的巨额现金。最新一期《经济观察报》刊登记者林木的文章，对3大门户使用这一国内不常见的新型金融工具的行动进行了分析。

　　文章说，在市场人士看来，这是公司正常的财务运作技巧，可以理解为再次募集资金，但和首次公募、发行债券的形式不同，是一种介于发行新股和债券之间的操作。新浪可转换债的转换价格约为每股25.79美元，根据6月30日的收盘买价20.31美元计算，转换价的溢价比为27％；搜狐的转换价格约为每股44.76美元，根据7月8日收市价计算，溢价比为23.1％；网易的可转换价格为每股48.15美元，根据7月7日收市价计算，溢价为23％。

　　搜狐首席财务官柏立卓称，从公司角度考量，相比债券，可转债的优势是不用偿付利息；与发行新股比较，可转债手续简便，耗费时间短，不会丧失股价较高的好时机。实际上，因为没有利息，可转债购买者的获利渠道不是利息，其看重的利润空间来自基于股票未来走势的预期上，但风险较一般的买卖股票要小——通常在可转换债发行后的某一时间，债券持有者有权放弃转股，要求公司偿还本金。

　　易凯网络资本公司CEO王冉在分析3家步调一致地“举债”的原因时认为，一家发行并获得大量资金是对其他两家的威胁。“一家发债，手里有了现金，开展业务、购并就从容得多，其他两家必须跟进。有了钱就像穿上了防弹衣，做事从容得多。当然，现在的股价也为再次融资创造了合适的时机。”

　　互相牵制是一个原因，但是，要想在现在的市场环境下融资，根本的还在于业绩。网站群落扎实的业绩和营收数字，距离我们的生活越来越近，这些正是它们在资本市场上获得信心、得以发债的根本。搜狐第二季度的财务报告实际应在7月22日发布，在宣布发行可转换债的前一天，公司紧急发布了该季主要财务指标，比预计有较大幅度的提升，其中净利润750万美元，比第一季度增加了290万美元，每股摊薄收益0.19美元。而新浪在发债前也发布了调高业绩的声明，同样早于其原计划的7月23日。调整后的每股盈余将达到0.13－0.15美元。

　　发行结束后，三家公司都将坐拥1亿多美元，花钱自然不是一件难事，怎样花得物有所值才是根本。新浪首席财务官曹国伟表示，可转换债是一种好的融资工具，但新浪目前还没有具体的投资目标。

　　在张朝阳看来，持有更多现金的意义在于为后来者设立更高的进入门槛。在竞争激烈的信息服务市场里，其最终结果会像门户战场一样，留下最后的几个垄断者，坚持到最后，不仅要经验，更要充足的粮草，发债即是为将来的扩张做准备。

　　但好的市场机会并不是时时都有，目标未出现时最好按兵不动，这时就显现出了可转换债的价值。张朝阳说：“因为公司不必负担利息支出，债券购买人也不会血本无归。充足的资金使公司有可能考虑一些长线投资项目，进一步发展多元化业务。”

　　新浪、搜狐和网易现有业务线的成长足可保证其银行账户的现金每月都增加，但无论哪家都还没有拿出创新的业务线。一旦短信进入稳定运营状态，还有什么业务能承担起创造增量的任务，是回答网站商业模式是否成熟的关键。高达上亿美元的现金储备必定是各方都关注的一笔资源，其利用效率某种程度上也表现了网站群体运营的高下之分。