央票利率突然大涨触发央行再度加息想象空间

    根据以往经验，央票利率的上涨往往伴随着央行的加息行为，此番央票利率的突然大幅松动，也再度激起市场对于加息的想象空间

    1年期央票发行利率本周出现大幅松动的迹象。继上周微幅走高1个基点之后，昨天，1年期央票的发行利率升至3.60%，较上周上扬了15个基点。在连续持稳5周后该利率的松动再度引起了市场对于央行加息的遐想。

    一二级市场利差从30点缩至15点

    昨天，央行在银行间市场发行了20亿元1年期央票，较上周增加了10亿元，发行利率为3.6055%，较上周大幅上涨了15个基点。

    央行同时还进行了40亿元的28天正回购，利率达到3.05%，较上周也走高了2个基点。

    "央票的一二级市场利差过大，这样央票发行量上不去，必须缩小利差以吸引机构认购才能扩大央票发行量。"申万研究所债券研究员屈庆表示。

    自上次加息推涨1年期央票发行利率后，该利率已连续四周维持在3.44%的水平，上周则微幅上扬了1个基点至3.45%。但与此同时，受到资金面阶段性紧张和紧缩预期影响，债券二级市场短期债券利率近段时间以来则不断上涨，导致央票一级市场与二级市场的利差空间不断加大，1年期央票发行量也已连续七周维持在每周仅10亿~50亿元的发行规模上。

    根据中债收益率曲线显示，目前1年期央票二级市场利率在3.75%左右，此前一二级市场利率相差近30个基点，在本次1年期央票上涨后，两者利差空间缩小至15个基点左右。

    "加息仅是时间问题"

    根据以往经验，央票利率的上涨往往伴随着央行的加息行为，此番央票利率的突然大幅松动，也再度激起市场对于加息的想象空间。

    一国有银行债券人士也表示，1年期央票利率的调整一方面反映了央行希望更多的回笼流动性，另一方面也不排除对于加息的暗示。

    "毕竟加息仅仅是时间问题。"一城商行债券人士说，1年央票利率上扬，在暗示央行可能加大央票发行量的同时，也可能暗示着再一次加息的临近。

    央行官员近期多次在公开场合强调将"适当加强调控力度"。此外，央行行长助理易纲日前则表示，由于存在通胀压力，中国将处于加息周期。

    今年以来我国居民消费价格指数(CPI)连续上涨，8月份创下6.5%的十年来新高，9月份回落至6.2%。而伴随着CPI的走高，我国央行今年以来已连续5次加息。

    渣打银行驻上海的高级经济学家王志浩日前发布报告认为，考虑到短期的通胀压力仍然较大，而长期通胀趋势还不明了，同时，银行信贷增长仍然较快，过剩的流动性并未缓解，而真实利率水平仍处于负的领域等因素，央行在未来还会有3次、每次27个基点的加息。

    昨天债券市场并未受到央票利率上涨的冲击。上证国债指数当天上涨了0.11%至109.92点，中债银行间债券总指数也上涨了0.09%至114.5097点。此外，货币市场资金面继续缓解，7天期以下资金利率继续下行，中长期资金利率则有不同程度上涨。(郭茹 第一财经日报) 

    周小川：流动性管理要要有灵活性该出手时就要出手

    央行行长周小川表示要以更理性的态度来维护金融的稳定性

    央行行长周小川30日在出席"2007清华管理全球论坛"时称，最近5年，中国的经济发展情况一直不错，金融系统中不断地出现大大小小的危机或者困境是常态，因此要以更理性的态度来维护金融的稳定性。

    在谈到流动性过剩问题时，周小川表示，在流动性管理方面要有灵活性，要对危机发生作出反应，但又不能过度反应，要在两者之间寻求一个微妙的平衡。周小川随后又表示要考虑到对实体经济的影响，如果对实体经济或者社会的影响严重，特别是发生系统性风险的连锁性反应的时候，那么该出手时就要出手。

    "金融已经成为当前经济发展的晴雨表"，周小川说，"当前金融系统中出现的大大小小危机和困境，一小部分是金融系统本身产生的，其他的都是整个经济系统所出现的问题的映射"。周小川表示，只要出问题，往往首先在金融上反映出来，但事情的背后不单单是金融系统本身的问题。

    美国次级债危机席卷了全球金融市场，这使得一些人对于资产证券化产品产生了疑问。对此，周小川表示，次级按揭贷款是有问题的产品，但却不能因此轻易否定证券化的方向，因为证券化是分散风险的重要渠道。

    周小川称，在投资市场中，可能会有一些不好的产品，这些产品好与不好，本质上还是信息披露是否充分、定价机制是否合理、竞争机制是否公开透明，在市场运作中有没有道德风险，因此要慎重。"我们根本不可能摆脱证券化的趋势，直接融资是分散风险的重要渠道。"周小川说。(上海证券报)